Gestão de expectativas

02/04/2012 | 03:06 | Dinheiro Vivo

De há uns anos a esta parte, a gestão de expectativas passou a integrar o discurso político dos governos e a prática dos bancos centrais. Normalmente, no campo político, reflecte-se na tentativa de ter uma visão optimista do futuro e mais recentemente pela versão “falar verdade”.

Os agentes económicos não são um grupo homogéneo, havendo diferentes interesses, motivações e processos de formação de expectativas.

Num canto, temos os investidores em capacidade produtiva, que procuram um ambiente estável, em termos fiscais, legais e laborais. As expectativas relevantes destes são quanto à estabilidade e segurança do quadro legal e económico. No caso de investimentos produtivos que tenham nas exportações um dos seus objectivos principais, o crescimento do mercado interno português é pouco relevante face às dinâmicas internacionais de crescimento. Ganha importância a evolução previsível dos custos, incluindo os laborais.

Noutro canto, temos os consumidores, os residentes no país. Para estes, a expectativa fundamental é sobre o seu nível de rendimento futuro. Quanto mais elevada for essa expectativa, maior será o consumo hoje. Quando essa expectativa de maior rendimento futuro não se concretiza, o consumo terá de se ajustar aos valores reais de rendimento. O aspecto mais importante para a formação das expectativas dos consumidores é a evolução da economia nacional, e em particular o crescimento da produtividade, factor determinante do aumento dos salários a prazo.

Num terceiro canto, temos as expectativas dos investidores financeiros internacionais, que são influenciadas pela actividade das agências de rating enquanto agregadoras de informação sobre os países. Dentro dos investidores financeiros, há dois grupos distintos. Há aqueles que olham para o investimento financeiro no médio e longo prazo. Para estes, a formação de expectativas é determinada pela evolução da capacidade de pagamento, que está ligada à capacidade de crescimento da economia. E há também os investidores financeiros de curto prazo, para os quais parte substancial do que podem ganhar está associada ao que os outros investidores fazem.

As expectativas mais relevantes para estes investidores são sobre o que os outros investidores e agentes de curto prazo fazem e quais as expectativas que possuem. Para este último grupo de investidores, as condições da economia são apenas relevantes na medida em que ajudam a prever as expectativas uns dos outros. O processo de formação das suas expectativas e o uso que lhes é dado é diferente do que se passa com os outros agentes económicos, e vivem num ambiente de decisões de curto prazo (ou mesmo de muito curto prazo). Até rumores podem ser o gatilho de novas expectativas, fundadas ou não, até porque mudam com rapidez.

Face a estas diferenças, é difícil ter uma gestão de expectativas por parte dos Governos que seja eficaz simultaneamente em todos os grupos.

Numa visão de longo prazo, é sobretudo relevante o que se passa com o investimento produtivo, enquanto o curto prazo é facilmente dominado pelos investidores financeiros. A proeminência recentes destes últimos surgiu das dificuldades de colocação de dívida pública em mercados internacionais. Mas para que se criem as condições de um crescimento económico futuro da economia são cruciais as expectativas dos investidores a longo prazo.

Para estas, é necessário reafirmar e cumprir a cada momento a estabilidade dos ambiente legal, fiscal e laboral. Deve-se evitar na medida do possível focar excessivamente nas incertezas de curto prazo. Daí que seja mais útil, para a gestão das expectativas dos diferentes grupos, assegurar um rumo de actuação do que discutir a eventualidade e os termos de um novo resgate financeiro daqui a ano e meio ou dois anos. Até porque nessa altura as expectativas dos investidores financeiros de curto prazo serão outras!